إيجابيات وسلبيات تحليل DCF
ما هو تحليل DCF
DCF أو التدفق النقدي المخصوم هو يعد تقييم يسمح به المستثمرين بتحديد قيمة التدفق النقدي
المستقبل
ي المتوقع بقيمة السوق الحالية، يتم
تحديد
تحليل التدفقات النقدية المخصومة “DCF” من خلال القيمة الحالية للشركة أو الأصل بحسب قيمة الأموال التي قد سيحققها في المستقبل، الافتراض هو أنه من الجائز أن تحقق الشركة أو الأصل تدفقات مالية في هذا الإطار الزمني، أو بمعنى أخر ستصبح قيمة المال اليوم أكثر من قيمتها بالمستقبل، يعد تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) له فوائد في عمل تقدير القيمة الجوهرية للأصل، كما أن له مجموعة من أبرز الإيجابيات والسلبيات، قد يكون استخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة نافع ومضر وفقاً للموقف الذي يستخدم فيه.[1]
إيجابيات تحليل DCF
- تحليل مفصل جداً.
- يحتوي على كل الافتراضات الأساسية عن العمل.
- يقوم بتحديد القيمة “الجوهرية” في العمل.
- لا يتطلب أي شركات مماثلة.
- يمكن عمل هذا التحليل على الـExcel.
- يقوم على كل التوقعات المستقبلية عن الأعمال التجارية.
- يلائم لتحليل لعمليات كل من الاندماج والاستحواذ.
-
يمكن استعماله لحساب
المعدل
الداخلي للعائد IRR للاستثمار.
سلبيات تحليل DCF
وبالرغم من مزايا تحليل التدفقات النقدية المخصومة،إلا انه يشتمل على بعض العيوب، السلبيات الهامة لتحليل DCF هي:
- يتعرض العامل الأساسي في تحليل التدفقات النقدية المخصومة للأخطاء بسهولة وكذلك للافتراضات السيئة والثقة المفرطة في معرفة ما هي “قيمة” الشركة الحقيقية.
- يحتاج لأعداد كبيرة من الافتراضات.
- معرض جداً للأخطاء.
- معرض للإفراط في التعقيد.
- له حساسية عالية تجاه المتغيرات في الافتراضات.
- قد يتسبب المستوى المرتفع من التفاصيل إلى الثقة الزائدة.
- يدقق في تقييم الشركة في معزل عن غيرها.
- لا يتم الألتفات إلى التقييمات النسبية للمنافسين.
- يصعب تقدير القيمة النهائية وتمثل قسماً كبيرًا من القيمة المجملة.
- هو يتحدى التقدير المتوسط الجائز لتكلفة رأس المال (WACC).
كيف يحسب التدفق النقدي المخصوم
يتيح للمستثمرين استعمال الصيغة الرئيسية لحساب تحليل التدفق النقدي المخصوم، قبل الشروع في تحليل التدفقات النقدية المخصومة، يستلزم تحديد التكلفة المبدئية للممتلكات وما هي أسعار فائدة والنفقات والأرباح السنوية وأي مدد احتفاظ محددة، مدة الحجز هي الفترة التي يعد لامتلاك
الاستثمار
فيها، والتي تكون في العادة فيما بين من خمسة إلى خمسة عشر عامًا، بعد هذا، يمكن استعمال الصيغة الاتية:
DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + … + CFN / (1 + r) N
حيث
:
DCF
= التدفق النقدي المخصوم.
CF
= التدفق النقدي.
r
= سعر مخفض.[2]
-
يسمح كل جزء فرعي من الصيغة للمستثمرين بعمل تقييم للتدفق النقدي الخاص بهم خلال عام محدد لمعرفة قيمة الأموال الواردة، يكرر القسم الفرعي على الرغم من الكثير من السنوات التي يمكن فيها إمتلاك العقار الاستثماري، يمكن للمستثمر أن يحدد التدفق النقدي للعقار من خلال
حساب
ما يأتي:-
الاستثمار الأولي:
تكلفة شراء العقار. -
الدخل:
وهو عائد الإيجار، مدفوعات إيجارات الإجازات. -
المصاريف:
تتكون من أقساط الرهن، والمرافق، والصيانة، وتكلفة الديون تدوم المبيعات المحتملة في العام الذي حدث فيها بيع العقار بالنسبة للمستثمرين المستجدين، يمكن أن تكون الصيغة متوفرة باللغة الإنجيليزية، ولكن يمكن للمستخدمين استعمال الـExcel لتحديد التدفق النقدي المخصوم، يصنف Excel هذا على أنه = NPV.
-
ما هي خطوات بناء DCF
توضح فرضية نموذج التدفقات النقدية المخصومة DCF على أنها قيمة الأعمال التجارية كونهامجرد وظيفة لتدفقاتها النقدية المستقبلية، وبالتباعية، فإن التحدي الأول في عمل نموذج التدفقات النقدية المخصومة هو وضع وحساب التدفقات النقدية التي تحققها الشركة، وهناك طريقتان منتشرة لحساب التدفقات النقدية التي يحققها النشاط التجاري وفيما يلي خجوات بناء DCF:
-
التنبؤ بالتدفقات النقدية الحرة غير المستقرة
الخطوة الأولى هي التوقع بالتدفقات النقدية التي تحققها الشركة من العمليات الرئيسية بعد احتساب كل نفقات التشغيل والاستثمارات، تعرف هذه التدفقات النقدية بالتدفقات النقدية الحرة غير المعززة. -
حساب القيمة النهائية
لا يمكنك المداومة على تخمين التدفقات النقدية طوال الوقت، في مرحلة معينة يستلزم على الشركة وضع بعض الافتراضات مرتفعة المستوى عن التدفقات النقدية التي تعدي طريقة التوقع الصريحة النهائية عن طريق تقدير قيمة المبلغ الشاملة للأعمال التجارية بعد مدة التنبؤ الصريحة، ويعرف هذا المبلغ الإجمالي بالقيمة النهائية. -
خصم التدفقات النقدية إلى الحاضر بالمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
يسمى معدل الخصم الذي يظهر خطورة التدفقات النقدية الحرة غير النشطة باسم متوسط التكلفة المحتمل لرأس المال، وهذا لأن التدفقات النقدية الحرة غير المستفاد منها تعد كل التدفقات النقدية التشغيلي، وهذه التدفقات النقدية هي مخصصة لكل من مقرضي الشركة ومالكيها، على هذا الشكل، يستلزم حساب مخاطر كل من مقدمي رأس المال باستعمال أوزان ملائمة لهيكل رأس المال ونتيجة لهذا ظهر مصطلح “المتوسط المرجح” لتكلفة رأس المال، بمجرد خصمها، تعرف القيمة الحالية لكل التدفقات النقدية الحرة غير المعززة بقيمة المؤسسة. -
أضف قيمة الأصول غير التشغيلية إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة غير المشغلة
إذا كان عند الشركة أي أصول غير مشغلة كالنقود أو لها مجموعة استثمارات مذكورة في الميزانية العمومية، فيجب علينا وضعها إلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة الغير مستفاد منها، على سبيل المثال، إذا تم حساب أن القيمة حالياً للتدفقات النقدية الحرة غير المحركة لشركة Apple بقيمة 700 مليار دولار، ولكنن اكتشف بعد هذا أن Apple لها أيضًا 200 مليار دولار نقدي، يجب أن تضاف هذه القيمة. -
طرح الديون وغيرها من المطالبات غير حقوق الملكية
الهدف الأخير لصندوق التدفقات النقدية المخصومة هو أن يعرف ما يخص مالكي الأسهم بمعنى قيمة الأسهم، لهذا إذا كان عند الشركة أي مقرضين، فسيكون هناك حاجة إلى طرح هذا من القيمة الحالية، ما يبقى هو ملك لأصحاب الأسهم. -
قسمة قيمة حقوق الملكية على الأسهم القائمة
توضح قيمة حقوق الملكية ما هي القيمة الإجمالية للمالكين، أما عن قيمة كل سهم حتى يتم حساب ذلك، نقسم قيمة حقوق الملكية على الأسهم المخففة القائمة للشركة.
استخدامات تحليل DCF
يقوم المستثمرون العقاريون باستخدام التدفق النقدي المخصوم عند السعي لتحديد مبالغ استثمار منخفض المخاطر في المستقبل عندما يريدون في صرف المال، بعالم الخدمات المصرفية الاستثمارية، متاح للشركات استعمال صيغة التدفقات النقدية المخصومة للتعرف على ما إذا كانت قيمة الأعمال التجارية استثمارًا جيدًا طويل الأمد أيضًا، يساهم تحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) المستثمرين على التعرف في حالة إذا كان الاستثمار يظهر قيمة عادلة أو القيمة الحقيقية للشركة.
من الهام متابعة وملاحظة أن المستثمرين سيستعملون التقديرات في تقييم التدفقات النقدية المخصومة، كونهم يتوقعون المستقبل، وبالتابعية فإن النتيجة تعتبر ايضًا تقدير، إذا كانت التقديرات سيئة، فستكون النتيجة سيئة، لا تزال طريقة التدفق النقدي المخصوم واحدة من أبرز الأدوات للمستثمرين لمعرفة القيمة الإجمالية للاستثمار.
أهمية التدفق النقدي المخصوم
- التدفقات النقدية المخصومة يعتبر طريقة تقييم يستعملها الخبراء والمتخصصون بعالم التمويل والاستثمار لمعرفة ما هي القيمة الفعلية للاستثمار.
-
يستعمل تحليل التدفقات النقدية المخصومة توقعات واضحة عن التدفقات النقدية الحرة المستقبلية ويخصمها لتحديد القيمة الآن، والتي سيتم استعمالها بعد هذا في تقييم قدرة الاستثمار، بالعادة ما يتم ذكر فرصة الاستثمار الجيدة عن طريق القيمة الناتجة، التي تم التوصل لها عن طريق التحليل أعلى من تكلفة الاستثمار، تشتمل عملية تصميم نموذج DCF ما يأتي:
- توقعات التدفقات النقدية المستقبلية.
- عمل حساب واختيار معدل الخصم.
- ما هو خصم التدفقات النقدية المستقبلية.
- عمل تقدير للقيمة النهائية.
- تحديد صافي القيمة الحالية.[3]